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电信业2008猜想:“黑匣子效应”仍将继续
电子经理人EE.ICXO.COM ( 日期:2008-01-01 15:33:29.0)



  [电子经理人ee.icxo.com]讯:充满变数的2007年末,资本市场再一次“集体”利用了重组、3G发牌的“黑匣子”效应——

  那个被事后解释为“与3G无关”、重在“3G后和4G”的“新一代宽带无线移动通信网国家科技重大专项实施方案”,像一剂“春药”引爆了3G股的年末行情:中国联通、中兴通讯、东方通信、亨通光电等电信股同日涨幅均达到了5%-8%,高鸿股份、中创信测更是涨停。
 
  这让2008年充满期待——那个满载着中国电信业重组方案和3G发牌构想的“黑匣子”马上就要打开了吗?抑或,依旧保持着过去几年中惯有的鬼魅?

  “重组和3G发牌不大可能发生在奥运前。”就在一周前,瑞银一份关于展望中国通讯市场的研究报告做出了肯定的预测:“没有任何迹象表明近期会有与重组及第三代移动通讯相关的举措,根据我们与行业的接触,我们认为奥运前不会发生相关的电信调整。”

  而经历了长达四年的困惑与等待后,与A股市场表现出对重组、3G题材的过分躁动相比,通讯业界正显示出反向的冷静与看淡。

  “我不认为运营商非常关注重组的问题,他们对现有网络运营效率的提高投入的精力更多一些,表现得更务实一些。”一位设备商人士对本报表示。他同时指出,“从用户需求到运营商业绩增长点,都不构成推动重组和3G发牌的动力。”

  而天相投资分析师邹高亦也做出相同的预判:“TD尚未成熟,2008年进行另两种3G标准规模建设的可能性不大。”

  2008,被期待的“大变局年”,或许将以“不变”继续它的走向。

  被压抑的3G“欲望”

  勿庸置疑,公众的预期建立在对2007年中国电信业发生的微妙“调整”上,这一年发生的几件大事似乎已经为下一年即将发生的 “大变局”酝酿了足够的可能:

  运营商博弈层面,争议已久的TD建设大任最终落到了中国最强势的电信运营商——中移动头上。中移动在全国十大城市率先布网,中兴、大唐、华为等中国本土设备商截获了90%的份额;

  设备商的竞争也此消彼长。中国移动今年350亿元GSM集中采购项目中, 华为、中兴两大本土厂商史无前例地分别获得了19%、6%的份额,较2005年分别提高了9%和4%,同时使中国电信业设备商的格局发生了根本的扭转。爱立信、诺西(诺基亚—西门子)的份额受到挟制的同时,一向披荆斩棘的摩托罗拉、阿尔卡特-朗讯、北电则出现了大幅滑落。

  被视为3G发牌瓶颈的TD上马及中国设备商的成熟,将为运营商格局的大调整和其它两大3G标准WCDMA、CDMA2000打开方便之门吗?

  也许那仍然是公众与投资者的一厢情愿。

  实际上,解决中国电信运营商业绩增长压力的现实路径,与资本市场关于“重组”和“3G发牌”的预期,正在呈现相左的走向。

  瑞银报告显示,仅从2007年11月来看,中国移动和联通每月净收入的增长分别为1.3%和6.2%,低于过去的任何单月增长。瑞银认为,移动业务收入增长放缓,与固定电话用户数量的持续下降,将一并成为中国电信业最为现实的问题。

  “运营商面临着内生增长动力不足的困难,体现在ARPU(每月平均每用户收入) 持续下降上。”天相投资邹高说,改变现状需要引入3G业务,以提高运营商的收入质量,但“3G能否带来收入质量的提高还不确定”。法国、德国、西班牙等欧洲国家已经证明,3G对ARPU值的推动结果是不升反降。

  无论已经稳步上马TD的中国移动,还是中国联通而言,都并未对3G表现出急不可耐。

  不久前,中移动举办的“2007中国移动集团用户大会暨移动信息化论坛”上,中移动董事长王建宙(王建宙新闻,王建宙说吧)明确表示,中移动未来业绩增长的动力将从前几年的短信、彩铃等业务,转向教育、媒体、数字城市化等“行业应用”上,同时开发集团级大型企业用户。另一方面,中移动在TD上也表现出了稳健的思路,并不急于大规模放号。

  联通也正在加大其市场的销售力度,如推出CDMA的股票手机,以及156号段的推广、把G网升级到GPRS等。

  复兴的2G时代

  中国运营商表现出来的务实与谨慎似乎正暗合了全球趋势:3G的脚步正在放慢,2G有“复兴”之势。

  根据Gartner近日发布的《2007年上半年全球无线通信设备市场研究报告》统计,2007年上半年,全球无线通信设备市场新增商用合同环比下降了64%,降至188个。其中,来自亚太地区的合同数量最多,占36%,东欧、非洲、拉丁美洲市场分别占18%、13%和6 %。令人感到意外的是,一向统领全球超过50%的西欧和北美市场,仅占了15%和8%的份额。

  该报告统计,近年在亚太、东欧等新兴市场占据优势的中国设备商华为、中兴在新增合同中拿到了相对乐观的份额,而过去的领先者爱立信、诺基亚等则表现并不理想:中兴通讯拿到了所有合同中的62个,占33.0%;其后依次为阿尔卡特-朗讯18.6%,爱立信17.0%,华为13.3%,诺基亚西门子网络5.9%,摩托罗拉4.8%,诺基亚3.7%,北电网络2.1%。

  Gartner报告分析认为,尽量合同数量并不等同于“合同价值”,但新增商用合同的总量下降,以及格局发生的变化背后,反应了市场正在发生的根本原因:欧美等成熟市场的扩容频率正在逐步减少,同时因为缺少能够产生显著收益的新“杀手级”业务,全球主流运营商在3G等后续演进投资方面趋于谨慎,倾向于稳步摸索推进。

  与此同时,中国、印度、巴基斯坦、孟加拉等新兴市场正在成为全球无线通信市场增长的主要发动机。

  中兴通讯GSM产品经理何赵钢分析,在上述新兴市场中,与3G运营正陷入低迷相反,GSM的发展正如日中天。受到GSM在提升带宽使用率等技术上的完善及维护队伍能力提高、成本下降等因素影响,“前三年运营商对3G的发展是‘技术引导型’,现在开始变得越来越务实”。

  “GSM的每线成本几年前还是100美金,现在已经降到了25美金。”何赵钢说,诺基亚-西门子,阿尔卡特-朗讯等全球设备商的合并,以及受3G业务的迷惑、摩托罗拉、北电、阿朗此前在GSM上的战略放弃,上述两大因素给了中国设备商以机会。事实上,中国企业在网络效率、成本上的务实态度暗合了运营商发展的态势。

  Gartner认为,如果未来几年移动用户潜在增长量为7-8亿,GSM依旧占了5亿,而这一趋势将维持到2011年:“我们预测到2011年第四季度,WCDMA的合同出货量方能与GSM持平。”

  由负转正的价值分化

  如果没有重组、3G发牌,2008年资本市场的电信板块将呈现何种走向?

  12月27日,发生在A股及H股中的“3G板块涨停风暴”,不过是过去两年电信业投机狂潮中的一朵小浪花。

  “就像一个黑匣子,对可能、不确定的东西预期越高,就会越强地反映在市场估值上。”联合证券电信分析师关海燕揭示了“黑匣子”效应下市场的投机本质。

  2004年11月,运营商高管互换引发的“电信重组”猜想一度陷入僵局,然而今年以来,中国移动TD网的加速上马再次孵化了市场对3G发牌、电信重组的想象。在所有关于重组方案的版本和假设中,不约而同达成的两个共识是:一方面,联通和网通作为“弱势”运营商势必从中获得更多的政府资源;另一方面,重组与3G发牌同步,将带动产业链上下的厂商实现大跃进。

  可以明显看到,受重组、3G概念影响最深的中国联通(600050.SH)已经从去年末的每股3元左右涨至目前的超过12元,涨幅高达400%。

  关海燕指出,黑匣子一天没有打破,“黑匣子效应”还会继续。

  “2008年电信板块会更为活跃。”一位证券人士分析认为,市场的热点概念将不仅局限于3G和重组,“创业板的推出会加速电信产业链下游中小配套厂商上市的速度”。

  该人士说,今年以来在A股上市的武汉凡谷、国脉通信、中创信测,以及在H股的京信通信、比亚迪电子等在从事通信制造、元器件供应、软件、芯片等厂商均表现不俗,受到了市场的热情追捧。但他认为,现有电信板块上市公司仍较为单一,大公司只有中国联通、中兴通讯、ST大唐等,在A股中电信板块的总体市值比重偏低,有限的“供给”决定了3G概念股的过度炒作。

  “中移动等运营商的回归A股,以及更多优质下游通讯公司上市会使2008年电信板块更为活跃。”该证券人士说,这同时也会让电信板块出现“正向”的价值分化。

  2007年以来,以*ST大唐(600198·SH)为例,巨额亏损并不能阻挡其大小股东们同样享受“3G盛宴”,其股价一度从2007年初的10元暴涨至32元。与之相比,受良好业绩支撑的中兴通讯、中创信测则在2007年的火爆行情中表现较为平淡,市场一度出现“反向”的价值分化。

  中信证券分析师则认为,2008年除了在TD中占据强势地位的中兴通讯等厂商,从事光纤光缆、软件等配套厂商也值得关注。

来源:南方报业传媒集团
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